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David und Hib diskutieren die turbulenten Märkte und die drängendsten Fragen rund um Bitcoin, Ethereum und die Zukunft von DeFi.

1. Michael Saylor (Strategy / MicroStrategy) – Verkaufs-Panik?

• Der Vorfall: Strategy verkaufte 32 Bitcoin (~2,5 Mio. $) – ein minimaler Betrag, aber die Ankündigung löste einen 17%igen Bitcoin-Kursrutsch aus (von 72.000 $ auf 62.000 $). Der Bitcoin-Kurs erholte sich leicht auf ~63.600 $.
• Die Deutung: Es handelt sich nicht um den Verkauf selbst, sondern um das Signal. Der Markt reagierte allergisch auf die Idee, dass Saylor, der „Mr. Bitcoin“, überhaupt verkauft. Das Vertrauen in die Erzählung des ewigen Käufers wurde erschüttert.
• Die Folge: Das Vertrauen in STRK (das Vorzugsaktien-Instrument von Strategy) ist massiv gesunken. STRK handelt 5 % unter seinem Einlösewert (Peg) von 100 $. Die Marktkapitalisierung liegt 561 Mio. $ unter dem Sollwert.
• Hibs These: Saylor hat gelernt, dass er niemals Bitcoin verkaufen darf. Die gesamte Strategie bricht sonst zusammen. Er muss entweder die Vorzugsaktionäre (STRK) enttäuschen oder die Stammaktien verwässern.
• Davids These: Saylor müsste einen größeren, einmaligen Verkauf tätigen (500-600 Mio. $), um das Vertrauen in STRK für die nächsten Jahre zu sichern. Der Markt sieht dies jedoch als Teufelskreis.
• Fazit: Beide sind sich einig: Bitcoin zu verkaufen ist keine Option. Saylor muss eine schwierige Entscheidung zwischen der Rettung der STRK-Aktionäre oder der Stammaktionäre treffen – das Kerngeschäft (Bitcoin-Bestand) darf nicht angerührt werden.

2. Bitmine & Tom Lee – Der Ethereum-DAT im Fokus

• Die Neuigkeit: Bitmine (ETH-DAT) kündigte ein Vorzugsaktien-Angebot mit 9,5 % Rendite an – eine riskante Finanzierungsrunde inmitten eines Marktabschwungs.
• Der Unterschied zu Strategy: Bitmine kann die Dividende potenziell aus den Staking-Erträgen (ETH) zahlen, ohne das Kapital (ETH) selbst verkaufen zu müssen. Das verbessert die Narrativ: Man kauft weiter (Staking-Erträge) statt zu verkaufen.
• Das Problem: Bitmine hat sich selbst ein Kauf-Limit von 5 % des gesamten ETH-Angebots gesetzt (derzeit bei ~4,5 %). Dies widerspricht dem aktuellen Angebot, das eine Beschleunigung der Käufe signalisiert. Um die 13 %-Schwelle nicht zu überschreiten (ab der eine Kontrolle über das Staking-Konsens droht), bräuchte man kreative Lösungen.
• Hibs Standpunkt: Bitmine könnte die Lücke füllen, die die Ethereum Foundation hinterlässt – ein wirtschaftlicher Fürsprecher für ETH als Asset. Das birgt aber Risiken für die Neutralität des Netzwerks.

3. Sind Equity-Yield-Instrumente (wie STRK & Co.) Ponzis?

• Nein, sagt Hib. Ein Ponzi-Schema ist zum Scheitern verurteilt, diese Instrumente nicht. Sie sind risikobehaftete Wetten auf steigende Kurse („Number go up“).
• David betont, dass ein gewisses Maß an Markt-Skepsis (unruhige Hände) normal und sogar effizient ist. Es zeigt, dass die Strategie auf dem Prüfstand steht – ein Zeichen von gesundem Risikomanagement.
• Fazit: Kein Ponzi, sondern Hebelprodukte mit begrenztem Risiko (geringe Fremdkapitalquote). Ihr Erfolg hängt einzig von der zukünftigen Kursentwicklung ab.

4. US-Regulierte Perpetual Futures (PERPs)

• Die Entwicklung: Die CFTC genehmigte die ersten Bitcoin-PERP-Futures in den USA (über Kalshi) und erlaubte Coinbase einen indirekten Zugang.
• Hibs Skepsis:
  • Keine riesige Nachfrage: Der Einzelhandel ist aktuell nicht stark im Markt.
  • Wirtschaftliche Realität: In den USA ist der Handel reguliert – es gibt keine hohen Hebel (50x) und keine Anonymität wie auf Offshore-Plattformen.
  • Incumbents schützen sich: Die etablierten Börsen (CME, CBOE) werden sich gegen 24/7-PERPs auf Aktien oder Rohstoffe wehren. Der Fokus bleibt vorerst auf Kryptowährungen.
  • Volumen bleibt offshore: Die große Liquidität und der Handel werden weiterhin auf unregulierten Plattformen stattfinden.
• Davids optimistischer Blick: PERPs sind simpel für Retail. Sobald der nächste Bullenmarkt beginnt, könnten US-Investoren die neuen Hebelprodukte auf Coinbase entdecken und die Nachfrage exponentiell steigen.

5. Starke Token in schwachem Markt – Ein Zeichen der Reife?

• Die Fakten: Während Bitcoin (-13 %) und Ethereum (-12 %) fallen, steigen einige Altcoins:
  • Worldcoin (+94 %) & Humanity (+120 %) – AI/Identity-Tokens.
  • Hyperliquid (+10 %), Venice (+9 %), Lighter (+30 %) – Plattformen für Handel mit Real-World Assets (RWAs) oder AI.
• Die Analyse: Diese Projekte haben echte Umsätze ($-denominiert) und sind nicht mehr direkt an den Bitcoin-Preis gekoppelt. Hyperliquid erzielt Einnahmen durch RWA-Handel – unabhängig vom Krypto-Markt. Dies zeigt eine Diversifizierung des Krypto-Ökosystems.

6. Coinbase & Athena (ENA) – DeFi-Hintertür für Rendite

• Der Deal: Coinbase kaufte ENA-Token und kündigt eine Partnerschaft an. Nutzer erhalten über das Athena-Protokoll in der Coinbase-App eine Rendite (ca. 4-7 %), generiert durch Delta-Neutrale PERP-Strategien (nicht aus US-Staatsanleihen).
• Die Bedeutung: Eine kreative Lösung, um renditebasierte Produkte in den USA anzubieten, ohne gegen den GENIUS-/Clarity Act zu verstoßen (der die Weitergabe von Treasury-Renditen an US-Nutzer einschränkt).
• Hibs Einschätzung: Ein spannender Schritt, der die DeFi-Integration vorantreibt und zeigt, wie CEX und DeFi zusammenwachsen.

7. Warnung vor dem Marktumfeld

• Bitcoin handelt nahe der 200-Tage-Linie.
• Ethereum liegt 30 % unter seiner 200-Tage-Linie.
• Ein „positives“ Zeichen? David sieht in dem chaotischen Zustand ein Zeichen von Effizienz - der Markt wird auf die Probe gestellt, was zu einem stabileren Fundament führt.

Zusammenfassung folgt...

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• Das KGV liegt bei 20, immer noch 80% des Dotcom-Höhepunkts, aber deutlich über dem Niveau von 2007.
• Das zyklisch bereinigte KGV (CAPE) beträgt 40 – weit über dem 30-Jahres-Durchschnitt.
• Historisch liegt das CAPE im Schnitt bei 16–17; eine Rückkehr dorthin würde einen Marktcrash von 50–60% bedeuten.
• Die aktuellen Gewinnerwartungen sind extrem optimistisch (25% Wachstum), was nicht nachhaltig ist.

• Die Top-10-Unternehmen machen 37–38% der Marktkapitalisierung aus – ein historisch hoher Wert.
• Seit 2015 sind nur zwei Unternehmen aus der damaligen Top-10 übrig geblieben. Über 20 Jahre hinweg war nur Microsoft durchgängig dabei.
• Wer heute den Gesamtmarkt kauft, investiert in die teuersten und am stärksten umkämpften Werte – mit hohem Risiko, in 10 Jahren enttäuscht zu werden.

• Mindless passive inflows, Aktienrückkäufe und globale Kapitalallokation treiben den Markt trotz Überbewertung weiter.
• Die inelastic market hypothesis besagt: Jeder Milliarde Zufluss hebt die Marktkapitalisierung um das 5- bis 8-Fache an.
• 64% der globalen Pensionsfonds-Zuflüsse gehen in den US-Markt.

• Die US-Wirtschaft wird durch KI-Investitionen und Staatsausgaben gestützt, die auf nicht nachhaltigen Defiziten beruhen.
• Die Staatsverschuldung erreicht bald 40 Billionen USD; bei 4% Zinsen wären das 1,6 Billionen Zinszahlungen – 60% mehr als aktuell.
• Die Zinsen können nicht auf das 2%-Ziel gesenkt werden; die 10-jährige Treasury liegt bei 4,44%.
• Ein Vergleich der S&P-500-Gewinnrendite (3%) mit der Anleiherendite zeigt: Historisch wäre eine Rendite von 6% normal, was einem 50% Kurseinbruch entspräche.

• Die USA machen nur 20% der Weltwirtschaft aus, aber 30% der globalen Marktkapitalisierung – eine klare Überbewertung.
• Emerging Markets sind mit KGVs von 10–13 günstig; der Autor hat kürzlich ein Unternehmen mit 8% Dividendenrendite und 5% Wachstum gekauft.
• Auch außerhalb der KI-Blase gibt es Wachstum, z. B. in Öl (günstig gekauft, teils verkauft).

• Die aktuelle Situation erinnert an frühere Blasen (1920er, 1990er). Ein Realverlust von 60% über ein Jahrzehnt ist möglich.
• Der Autor weiß nicht, wann der Crash kommt, aber er ist defensiv positioniert: Value-Investing, Fokus auf fundamentale Werte.
• 99% der Marktteilnehmer sind seiner Meinung nach Gambler – das bietet Chancen für disziplinierte Anleger.

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