Einleitung: Ist der KI-Handel am Ende?

Jack sieht den KI-Handel nicht als beendet an, doch die Märkte sind nervös: Der Halbleiterindex verzeichnete neun aufeinanderfolgende Verkaufstage – die längste Serie seit 2006. Auch am Kreditmarkt wächst die Angst, insbesondere bei Coreweave.

SpaceX-Zahlen: Gigantische Visionen

• SpaceX meldete einen Umsatzanstieg von 161 %; die KI-Erlöse (bzw. „Superintelligenz“) wuchsen im Quartal um 195 %, im Jahresvergleich um 830 %.
• Elon Musk plant, bis Ende 2027 13 bis 20 Gigawatt Rechenkapazität zu installieren. Der Großteil davon soll von Nvidia-Chips kommen.
• Der interne Preis von 5,30 US-Dollar pro GPU-Stunde steht in scharfem Kontrast zu den Anleihen von Coreweave, die eine hohe Ausfallwahrscheinlichkeit einpreisen.
• Eine SpaceX-Fusion mit Tesla wird diskutiert – ein Sonderausschuss wurde eingerichtet.

Kreditmärkte: Panik bei KI-Anleihen

• Die unbesicherten Anleihen von Coreweave preisen bis 2032 eine kumulierte Ausfallwahrscheinlichkeit von etwa 60 % ein.
• Kreditinvestoren fordern Sicherheit, während Risikokapitalgeber bewusst extreme Wetten eingehen – eine strukturelle Diskrepanz.
• Der Markt für Wandel- und Privatkredite ist stark mit KI-Infrastruktur- und Rechenzentrumsfinanzierungen verflochten.

Anthropic: Wachstum verlangsamt sich

• Anthropic erzielte im dritten Quartal einen Umsatz von 16,8 Mrd. US-Dollar, nach 11,6 Mrd. im zweiten Quartal. Das sequenzielle Wachstum fiel von 147 % auf 45 %.
• Der geleakte S-1-Prospekt zeigt einen GAAP-Nettoverlust von 80,7 Mrd. US-Dollar für das erste Halbjahr 2026 – dieser ist aber weitgehend auf Optionsschein-Bewertungen zurückzuführen und nicht operativ.
• Laut Ramp-Daten geben 55,9 % der Unternehmen Geld für KI aus; OpenAI und Anthropic liegen nahezu gleichauf, während xAI an Boden gewinnt.

Halbleiter & Gewinnschätzungen

• Die Sorgen über chinesische Speicherproduktion (CXMT) belasten die Halbleiteraktien, da ein großer Teil des KI-Gewinnwachstums auf Speicher entfällt.
• Jack hält die Gewinnschätzungen der Analysten nicht für zu hoch, sondern für zu niedrig: Die Beat-Rate liegt aktuell bei 86,3 %, der 10-Jahres-Durchschnitt bei 77 %.
• Beispiel Lam Research: Der Finanzvorstand beschreibt die Nachfrage als beispiellos, die Sell-Side-Modelle bleiben aber konservativ.

Marktpositionierung und Risiken

• US-fokussierte Long-Short-Hedgefonds lagen im nullten Perzentil ihres Netto-Aktienengagements – viele haben ihre KI-Positionen bereits reduziert.
• Der S&P 500 bleibt nahe seinem Allzeithoch, doch Jack warnt: Ein echter KI-Zusammenbruch könnte 30 % oder mehr kosten.
• Ben Inker von GMO schätzt, dass allein das Aktienangebot den Markt um 24 % belasten könnte; bei einer realen Verlangsamung wären -35 % bis -50 % möglich.

Fazit

Jack und Max sind sich einig: Der KI-Handel ist nicht vorbei, aber die kurzfristige Sicherheit reicht nur bis etwa 2027. Die kommenden Wochen mit vielen Quartalszahlen werden zeigen, ob die Märkte wieder Vertrauen fassen oder ob die Skepsis bleibt.

Der Börsengang von Anthropic: Gigantische Zahlen treffen auf ein riskantes Governance-Experiment

• Explosives Umsatzwachstum: Anthropic erzielt 5 Mrd. $ Umsatz (Prognose 12 Mrd. $). Der Umsatz pro Mitarbeiter liegt bei 8,7 Mio. $ – ein Wert, der an Krypto-Giganten wie Tether erinnert.
• Profitabilität ist nicht das Problem: Das Unternehmen ist noch nicht profitabel, doch der Sprecher sieht einen sicheren Wendepunkt. Fallende Chipkosten und steigende Wertschöpfung durch KI werden das Unternehmen explosionsartig profitabel machen. Die wahre Bedrohung ist der Wettbewerb (OpenAI, Google).
• Die Governance-Zeitbombe: Die sieben Gründer kontrollieren gemeinsam 50 % der Stimmrechte. Sie müssen als geschlossener Block abstimmen. Dieses Konstrukt wird als katastrophales DAO-Experiment oder Multi-Sig aus der Hölle bezeichnet.
• Lehren aus der Kryptowelt ignoriert: Der Sprecher zieht Parallelen zu FTX und gescheiterten DAOs. Die Struktur ähnelt „sieben SBFs, die ein FTX kontrollieren“ – ein Chaos, das nur darauf wartet, auszubrechen.
• Fazit: Ein potenzielles Billionen-Dollar-Unternehmen setzt auf ein ungetestetes Governance-Modell, getrieben von moralischem Überlegenheitsgefühl (EA-Hintergrund). Der dringende Rat: „Seid einfach normal.“

Einleitung: Der größte Raubüberfall der Geschichte

• Ari Redbord von TRM Labs beschreibt den Binance-Hack als den größten Raubüberfall in der Menschheitsgeschichte, bei dem 6 Milliarden Dollar von Nordkorea gestohlen wurden.
• Der Hack war überraschend in seiner Größenordnung, jedoch nicht völlig unerwartet, da Hacker immer ausgefeilter vorgehen.

Reaktion und Krisenmanagement

• TRM Labs reagierte sofort mit einem War Room in Slack, um Kunden und Partner zu koordinieren.
• Das Beacon Network, ein Informationsnetzwerk, das 85 % des zentralisierten Krypto-Volumens abdeckt, wurde aktiviert, um Echtzeit-Warnungen zu senden.
• Stabile Coin-Emittenten wie Tether und Circle froren 40 % der gestohlenen Gelder (ca. 2,4 Milliarden Dollar) innerhalb einer Stunde ein – ein beispielloser Erfolg.

Technische Details des Hacks

• Der Hack folgte einem klassischen Lazarus-Gruppen-Muster: Soziale Manipulation eines Binance-Ingenieurs, um Zugriff auf private Schlüssel zu erhalten.
• Vorbereitende Aktivitäten waren erkennbar: Cash-Abhebungen über Tornado Cash 36 Stunden vorher, Test-Exploits auf Test-Wallets.
• Nordkorea wurde identifiziert durch die Verknüpfung von Adressen aus früheren Hacks (z. B. Bybit und Drift).

Herausforderungen und Bedeutung für die Branche

• Die Wiederherstellung nicht-stabiler Coins (BTC, ETH) wird schwierig, da sie über dezentrale Netzwerke bewegt werden.
• Nordkoreas Motivation ist nicht nur finanzielle Gier, sondern Destabilisierung und Finanzierung von Atomwaffenprogrammen (Anteil von 6 Milliarden Dollar entspricht einem Drittel der nordkoreanischen Wirtschaft).
• Die Branche muss Cybersicherheit priorisieren und nationale Sicherheitsinstrumente nutzen, um Nordkorea stärker zu belangen.

Zukunftsausblick: KI und Regulierung

• KI könnte zukünftig Hackerangriffe verstärken, indem sie Social Engineering automatisiert und Exploits skaliert.
• Gesetzesinitiativen wie der Genius Act würden die beschriebenen Maßnahmen (Einfrieren, Beschlagnahmen) formalisieren.
• Die Zusammenarbeit der Community (z. B. Coinbase-Unterstützung für Binance) wird als positives Signal für die Branche hervorgehoben.

Aktuelle Lage der Booking-Aktie

• Der Kurs ist 24–28 % unter dem Höchststand (August), das KGV liegt bei 18, die Dividendenrendite bei 1 %.
• Operativ wächst das Geschäft weiter: Umsatz +8 %, Nettogewinn +8 %, verwässerter Gewinn pro Aktie +15 % (durch Aktienrückkäufe).

Fundamentaldaten & Kapitalrückführung

• EBITDA-Marge verbessert sich, Free-Cashflow-Rendite bei 8,3 %.
• Aktienrückkäufe von 4 Mrd. USD im letzten Quartal (historischer Höchstwert) – sogar mehr als der Free Cashflow.
• Szenario: 12 % Free-Cashflow-Wachstum + 1 % Dividende ergibt konservativ 13 % Gesamtrendite pro Jahr.

Reisebranche & Wachstumsaussichten

• Weltweiter Reiseverkehr stabil bis leicht wachsend.
• Booking profitiert von Inflation (höhere Buchungspreise → höhere Plattformgebühren).
• Ausblick: hohe einstellige bis niedrige zweistellige Ergebnissteigerung.

KI-Disruption – das große Risiko

• KI-Tools wie Deep Seek (kostenlos) oder Gemini liefern bessere Reiseempfehlungen als traditionelle Portale.
• Booking verlangt 10–20 % Gebühren; andere Anbieter (z. B. Muses) bereiten Disruption vor – ähnlich wie Booking selbst einst etablierte Wettbewerber mit 40 % Gebühren verdrängt hat.
• Die Gefahr: Margendruck, nicht sofortige Zerstörung, aber das Chance-Risiko-Verhältnis ist dem Sprecher zu unsicher.

Fazit

• Booking erscheint fundamental stark und günstig, doch die KI-Transformation könnte die Geschäftsmodelle von Technologieplattformen massiv verändern.
• Sprecher hält die Aktie für nicht attraktiv genug – zu viel Risiko, dass eine Disruption eintritt (z. B. 50 % Kursverlust).

Der Kimera K39: Ein neuer Hypercar-Ansatz

• Kimera, bekannt für die Evo37/38 (Restomod-Tribute an den Lancia 037), präsentiert mit dem K39 einen komplett neuen Flügel.
• Technik: Kohlefaser-Monocoque, Siebengang-Getriebe, Hinterradantrieb, 5,0-Liter-Biturbo-V8 von Koenigsegg.
• Daten: 1.000 PS, 1.200 Nm Drehmoment, Zielgewicht 1.100 kg. Kleinere Turbolader als im Jesko: weniger Leistung, aber bessere Ansprechfreudigkeit.

Erster Eindruck: Prototyp mit roher Gewalt

• Das gezeigte gelbe Auto ist ein früher Prototyp, der gerade erst in Goodwood lief – fertig geworden buchstäblich am Morgen des ersten Tages.
• Aktuell nur 0,2 bar Ladedruck (entspricht etwa 600 PS), aber der Motor klingt laut, bösartig und aggressiv.
• Fahrgefühl: Dank niedrigerer, breiterer Chassisgeometrie stabiler als die Evo-Modelle, mit klassischer Koenigsegg-Wucht beim Beschleunigen.

Innenraum & Ausblick

• Der Innenraum ist provisorisch, nur für Goodwood hübsch gemacht. In Serie: Sichtkarbon, perfekte Details.
• Startprozedur: Zündung, Kraftstoff, Kupplung, Starter.

Vergleich: Evo38 Martini Edition

• Evo38 Martini: 2,1-Liter-Vierzylinder mit Super- und Turbolader, 640 PS (statt 600), E85-kompatibel, erhöhter Drehzahlbegrenzer.
• Preis: Evo38 Martini ca. 1 Million Pfund, K39 eher 2 Millionen.
• Unterschiede: Restomod auf Lancia-Basis vs. neues Auto; Vierzylinder-Rallye-Charakter vs. V8-Supersportwagen.

Chef & Fazit

• Luca (Ex-WRC-Fahrer und Kimera-Boss) fährt selbst und bestätigt: Der K39 behält den Motorsport-DNA-Charakter, obwohl er eher auf Circuit ausgelegt ist.
• Frühe Anzeichen sehr gut, aber es ist noch ein langer Weg bis zum Serienauto. Der K39 könnte eine echte Alternative zu Ferrari F80 oder McLaren W1 werden.

💥 Der größte Hack der Kryptogeschichte

• Bitcoin fällt unter 77.000 US-Dollar, der Markt steht stark unter Druck.
• Bei Binance wurden 6,3 Milliarden US-Dollar entwendet – ein Teil konnte eingefroren werden.
• Die Schwachstelle soll ein Laptop eines Binance-Entwicklers gewesen sein; darüber verschafften sich Hacker Zugang zu internen Systemen und lösten Abhebungen über eine „Seitentür“ aus.
• Vermutet werden nordkoreanische Hacker (Gruppe „TraderTraitor“), ähnlich wie beim Bybit-Hack.
• Binance betont: Kundengelder sind sicher, die Verluste werden aus eigenen Beständen gedeckt. Auszahlungen sollen in etwa 45 Stunden wieder möglich sein.

📉 Marktreaktion & Einordnung

• Trotz der Hiobsbotschaft fällt die Reaktion milder aus als früher – frühere Hacks wie Mt. Gox (470 Mio. USD) hatten den Markt damals komplett vernichtet.
• Viele Altcoins verlieren deutlich, aber Hyperliquid kann dank einer riesigen News zeitweise +20 % zulegen: Die NYSE-Muttergesellschaft will Hyperliquid als Handels-Engine nutzen – ein weiterer Schritt der Tokenisierung und Annäherung zwischen Krypto und Wall Street.

🛡️ Sicherheit & Umgang mit Börsenrisiken

• Keine Börse ist 100 % sicher – auch Binance galt als sehr sicher. Entscheidend ist der Umgang mit Angriffen.
• Regulierte Plattformen mit Versicherungen (z. B. OKX Shield) bieten zusätzlichen Schutz.
• Wichtig: keine Links anklicken, keine überstürzten Aktionen, eigene Risiken managen.

📊 Aktienmarkt: Stiller Bärenmarkt?

• Der S&P 500 pendelt seitwärts, aber viele Techwerte crashen: Intel -28 %, AMD und Qualcomm jeweils fast -10 %, Dell -9 %.
• Viele Unternehmen lieferten ordentliche Zahlen, aber die Erwartungen waren zu hoch – „gute Zahlen, schlechte Stimmung“.
• Der Markt bewegt sich sektoral, nicht flächendeckend nach unten – ein „Bärenmarkt im Bullenmarkt“. Gold und Silber korrigieren ebenfalls, Öl steigt, die geopolitischen Unsicherheiten bleiben.

⚖️ Ausblick & Portfolio-Strategie

• 76.000 USD sind eine kritische Unterstützung. Darunter drohen 73.000 und im Extremfall 64.000/60.000 USD.
• Langfristig bleibt der Moderator bullish für Bitcoin, sieht aber weiterhin volatile, unruhige Phasen.
• In der Portfolio-Challenge wurde unter der 10.000er-Marke nachgekauft (u. a. Apple, ServiceNow). Wichtig bleiben Cashreserven, Risikomanagement und eigene Entscheidungen.

Fazit: Krise und Chance liegen nah beieinander. Wer langfristig denkt, breit diversifiziert und nicht in Panik verfällt, kann die Verwerfungen nutzen – aber nur mit klarem Risikomanagement.

Kernaussage

• Bitcoin steht bei etwa 77.000 USD und der erwartete Q4-Absturz im Midterm-Jahr nimmt Form an.
• Es gibt historische Muster, die auf ein weiteres Tief hindeuten – auch wenn der Zeitpunkt immer unsicher ist.

Warum der Absturz erwartbar war

• Ein Wochenschluss unter 83.000 USD zweimal in Folge würde einen Fakeout nach oben bestätigen.
• Viele andere Märkte (Gold, Silber, südkoreanische und chinesische Indizes) zeigen bereits die typische Struktur aus Q1-Tief, Sommertief und Q4-Tief.
• Bitcoin hatte sich im Vergleich zu anderen Assets lange relativ stark gehalten – historisch folgt dann oft eine schnelle Korrektur.

Makro vs. Technik

• Die technische Analyse (RSI, MACD, Goldene Kreuze) wirkt bullish.
• Die makroökonomische Perspektive ist bearish, besonders nach Zinserhöhungen im September eines Midterm-Jahres: Bitcoin hält sich meist etwa 1,5 Monate, bevor das finale Q4-Tief kommt.
• Auch Ereignisse wie der SpaceX-IPO oder der kommende Anthropic-IPO können als Auslöser für Abwärtsbewegungen dienen – aber der Narrativ folgt meist erst nach der Preisbewegung.

Zwei mögliche Szenarien

• Szenario 1: Schneller Absturz – Bitcoin fällt direkt und findet bald ein Tief, ähnlich wie beim FTX-Crash 2022.
• Szenario 2: Erneuter Abprall – Bitcoin fällt an die Bull Market Support Band, bounct, und bekommt nach den Midterms den finalen Schlag. Historisch lagen die tiefsten Kurse fast immer nach den Midterms.

Wichtige Hinweise

• Apathische Tops führen häufiger zu Fakeouts in beide Richtungen.
• Im Midterm-Jahr geht es oft darum, Kapital zu erhalten – nicht um maximale Gewinne.
• Dollar-Cost-Averaging (DCA) wird als robuster Ansatz empfohlen, um sich nicht von kurzfristigen Ausschlägen zerschlagen zu lassen.
• Wer aufmerksam bleibt, findet Gelegenheiten – nicht nur bei Bitcoin, sondern auch in anderen Märkten.

Fazit

Die Geschichte wiederholt sich: Q1-Tief, Sommertief, Q4-Tief – auch 2026. Wer das versteht, kann sich besser positionieren und lässt sich nicht von kurzfristigen Narrativen verunsichern.