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• Das Gehaltspaket von Googles CEO Sundar Pichai (700 Mio. $/Jahr) setzt sich aus Cash und Aktien zusammen.
• Es wirft grundsätzliche Fragen zur CEO-Vergütung auf: Wer ist Eigentümer? Externer CEO oder Gründer? Wie wird Entlohnung fair gestaltet?

• Ein CEO braucht eine gewisse Cash-Komponente, um laufende Kosten zu decken; reine Aktienvergütung ist schwierig.
• Warren Buffett lehnt Aktien für Mitarbeiter ab – er bevorzugt, dass sie Aktien selbst kaufen (optional).
• Eigene Erfahrung (Cake): Mitarbeiter konnten einen Teil ihres Gehalts in Aktien umwandeln, mit einem Discount auf die Bewertung – das schafft Verbindlichkeit.

• Bei sehr wohlhabenden CEOs ist es schwerer, sie allein mit finanziellen Anreizen zu halten – aber 700 Millionen motivieren enorm.
• Die entscheidende Frage ist die Aufteilung zwischen Cash und Aktien.
• Für Startups gilt: Vergütung in Aktien lässt sich am Unternehmenswert bemessen (z. B. 10 % bei 1 Mio. € Bewertung).

• CEOs, die kein Gehalt wollen – wovon leben sie? Das ist fragwürdig.
• Die öffentliche Empörung über 700 Mio. ist verständlich, aber die Alternative (der CEO geht) wäre wohl teurer.

Fazit: Sundar Pichai wird seinen Wert für Google vermutlich rechtfertigen – die Höhe mag exorbitant erscheinen, ist aber Teil eines komplexen Vergütungssystems.

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• Das KGV liegt bei 20, immer noch 80% des Dotcom-Höhepunkts, aber deutlich über dem Niveau von 2007.
• Das zyklisch bereinigte KGV (CAPE) beträgt 40 – weit über dem 30-Jahres-Durchschnitt.
• Historisch liegt das CAPE im Schnitt bei 16–17; eine Rückkehr dorthin würde einen Marktcrash von 50–60% bedeuten.
• Die aktuellen Gewinnerwartungen sind extrem optimistisch (25% Wachstum), was nicht nachhaltig ist.

• Die Top-10-Unternehmen machen 37–38% der Marktkapitalisierung aus – ein historisch hoher Wert.
• Seit 2015 sind nur zwei Unternehmen aus der damaligen Top-10 übrig geblieben. Über 20 Jahre hinweg war nur Microsoft durchgängig dabei.
• Wer heute den Gesamtmarkt kauft, investiert in die teuersten und am stärksten umkämpften Werte – mit hohem Risiko, in 10 Jahren enttäuscht zu werden.

• Mindless passive inflows, Aktienrückkäufe und globale Kapitalallokation treiben den Markt trotz Überbewertung weiter.
• Die inelastic market hypothesis besagt: Jeder Milliarde Zufluss hebt die Marktkapitalisierung um das 5- bis 8-Fache an.
• 64% der globalen Pensionsfonds-Zuflüsse gehen in den US-Markt.

• Die US-Wirtschaft wird durch KI-Investitionen und Staatsausgaben gestützt, die auf nicht nachhaltigen Defiziten beruhen.
• Die Staatsverschuldung erreicht bald 40 Billionen USD; bei 4% Zinsen wären das 1,6 Billionen Zinszahlungen – 60% mehr als aktuell.
• Die Zinsen können nicht auf das 2%-Ziel gesenkt werden; die 10-jährige Treasury liegt bei 4,44%.
• Ein Vergleich der S&P-500-Gewinnrendite (3%) mit der Anleiherendite zeigt: Historisch wäre eine Rendite von 6% normal, was einem 50% Kurseinbruch entspräche.

• Die USA machen nur 20% der Weltwirtschaft aus, aber 30% der globalen Marktkapitalisierung – eine klare Überbewertung.
• Emerging Markets sind mit KGVs von 10–13 günstig; der Autor hat kürzlich ein Unternehmen mit 8% Dividendenrendite und 5% Wachstum gekauft.
• Auch außerhalb der KI-Blase gibt es Wachstum, z. B. in Öl (günstig gekauft, teils verkauft).

• Die aktuelle Situation erinnert an frühere Blasen (1920er, 1990er). Ein Realverlust von 60% über ein Jahrzehnt ist möglich.
• Der Autor weiß nicht, wann der Crash kommt, aber er ist defensiv positioniert: Value-Investing, Fokus auf fundamentale Werte.
• 99% der Marktteilnehmer sind seiner Meinung nach Gambler – das bietet Chancen für disziplinierte Anleger.

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