Einführung

In dieser Podcast-Folge spricht Erin mit Seth Ginns, Chief Investment Officer von Franklin Crypto bei Franklin Templeton. Seth bringt 18 Jahre Erfahrung im Growth-Investing mit und war früh bei Ethereum involviert – inklusive Teilnahme am Original-Token-Sale.

Marktanalyse: Krypto-Crash als Chance?

Die Aufnahme fand während eines heftigen Sell-offs am 5./6. November statt. Seth ordnet die Ereignisse ein:

• Hedgefonds-Liquidationen: Mehrere Pods und große Fonds liquidierten Positionen und meldeten signifikante Redemptions.
• VIX bei ~28: Ein Wert über 25 deutet auf Zwangsverkäufe hin; historisch sind die Renditen nach so hohen VIX-Ständen oft positiv.
• Anleihen als sicherer Hafen: Die Renditen fielen, was eine klassische Flucht in Qualität zeigt – bisher kein Zeichen von fiskalischer Dominanz.
• Gold stärker als erwartet: Während der Nasdaq ca. 6 % verlor, hielt sich Gold im Plus. Das ist relativ stark.
• Bitcoin-Robustheit: Bitcoin fiel weniger als der Nasdaq – ein Zeichen für zunehmende Resilienz.

Seths Strategie in Stressphasen

• Fundamentale Analyse statt Timing: Seth fokussiert sich auf Protokolle mit echten Einnahmen und Wertschöpfung für den Token – oft durch Buybacks.
• Kein Panik-Modus: Trotz erhöhtem VIX fehlt noch ein zweiter Indikator (MOVE, implizite Volatilität im Treasury-Markt). Erst wenn beide erhöht sind, nähert man sich einem möglichen Boden.
• Wachsamkeit: Wie beim Bärenmarkt 2022 ist es wichtig, nicht zu früh aggressiv zu werden, sondern auf das All-clear-Signal zu warten.

Leverage: Eine Warnung

Seth warnt vor übermäßigem Hebel, da Krypto ohnehin volatil ist: „Man braucht kein Leverage, um 5x oder 10x zu erzielen.“ Viele Marktprobleme entstehen durch Leverage – sowohl bei Hedgefonds als auch im Krypto-Einzelhandel.

Bitcoin vs. Gold

• Der langfristige Chart Bitcoin gegen Gold zeigt einen säkularen Aufwärtstrend.
• Bitcoin ist nur ein Bruchteil der Gold-Marktkapitalisierung und hat besonders bei jüngeren Generationen mehr Anziehungskraft.
• Angebotsdynamik: Steigt der Bitcoin-Preis, müssen Miner weniger verkaufen. Bei Gold steigt mit dem Preis tendenziell das Angebot.

Tokenisierung & Real-World Assets

• Tokenisierte Aktien sind ein großes Thema: Die regulatorische Tür öffnet sich langsam.
• Aktuell lehnen viele Emittenten (ca. 56–57) Tokenisierungen ab – aber Seth sieht das als Bildungsphase. Sobald Vorteile klar werden (24/7-Handel, Loyalty-Mechaniken), dürften mehr folgen.
• Protokolle wie Uniswap, Aave, Hyperliquid zeigen, wie echte Geschäftsmodelle mit Revenue entstehen – mit klar definierter Wertweitergabe an Token-Holder.

Ausblick für Bitcoin und Gold

• Durch die aktuelle politische Lage (Demokraten-Mehrheit im Kongress, weitere Ausgaben) und die Tendenz zu mehr Liquidität erwartet Seth höhere Gold- und Bitcoin-Preise.
• KI-Aktien werden politisch wohl gestützt, um extreme Volatilität zu vermeiden.
• Über das nächste Jahr sieht Seth eine konstruktive Entwicklung – besonders Bitcoin dürfte gegenüber Gold weiter Boden gutmachen.

Fazit

Seth bleibt gelassen: Die jüngste Korrektur sieht eher nach gesundem Rückzug aus, nicht nach einem fundamentalen Bruch. Wer gute Projekte kennt, sollte in solchen Phasen seine „Stifte spitzen“, statt in Panik zu verfallen.

📉 Der schlechteste Tag des Jahres

Der Nasdaq 100 (QQQ-ETF) verlor heute -6,5% und durchbrach damit entscheidende technische Barrieren wie den 200-Tage-Durchschnitt und eine mehrjährige Aufwärtstrendlinie. Auch der S&P 500 gab massiv nach und verlor wichtige Unterstützungslinien. Solche starken Ausschläge („Fat-Tail-Ereignisse") häufen sich in letzter Zeit.

🔍 Die Kernfrage: Politik oder Liquidität?

Der Kanal vertritt die These, dass weniger die Politik (Demokraten, KI-Regulierung) als vielmehr der globale Kreditzyklus der Haupttreiber ist.

• Börsengänge in der Krise: Anthropic (November-IPO rückt in weite Ferne) und OpenAI (Reduzierung des Kapitalbedarfs von 30 auf 20 Mrd. USD) zeigen, dass Risikokapital knapp wird. Anleger fliehen aus riskanten Anlagen.
• Bestätigung durch Anleihen: Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen ist drastisch gefallen (von 5,36% auf 4,81%). Die Zinsstrukturkurve versteilt sich. Das deutet auf eine Wachstumsverlangsamung und geringere Inflationserwartungen hin – ein apolitischer Trend, der bereits vor den Wahlen begann.

⚖️ Bitcoin im Vergleich

Interessant: Bitcoin notiert leicht im Plus zum Jahresanfang, während der Nasdaq fast alle Gewinne des Jahres 2026 ausgelöscht hat. Dies untermauert die These vom Liquiditätsentzug und der Flucht in härtere, knappere Assets.

Kernaussage

• Vaults werden zu einem entscheidenden Bestandteil der globalen Finanzinfrastruktur – doch die Entwicklung steckt noch in den Anfängen.
• Die bisherige Nutzung beschränkt sich häufig auf On-Chain-Looping und Point-Farming, was der Sprecher als eher „billig“ oder wenig substanziell bewertet.

Fortschritt & Adoption

• Die Infrastruktur bewährt sich zunehmend.
• Seriöse Vermögensverwalter – sowohl das eigene Unternehmen als auch bekannte TradFi-Asset-Manager – beginnen, diesen Bereich zu erschließen.
• Es laufen Kooperationen mit namhaften TradFi-Verwahrstellen, um tokenisierte Wertpapiere anzubieten.
• Diese Entwicklungen laufen zusammen und werden Vaults künftig eine sehr wichtige Rolle verschaffen.

Regulatorische Hürden

• Das Hauptproblem ist die aktuell begrenzte SEC-Innovationsausnahme für Vaults und automatisierte Market Maker (AMMs).
• Ein großer Teil des Werts von Vaults liegt im Permissionless-Aspekt und der Komponierbarkeit.
• Sobald Transferstellen oder zugangsbeschränkte Netzwerke hinzugefügt werden, erlaubt die Ausnahme nur noch einen AMM auf einer Whitelist-Plattform – ohne echte Liquidität.
• In dieser Form ist das praktisch nicht nutzbar.

Ausblick

• Viele Vorteile von Vaults sind daher aktuell nur Offshore verfügbar.
• Es bleibt abzuwarten, ob die US-Regulierung aufholt oder sich explizit von diesen Anwendungen distanziert.

Der größte Hack der Geschichte traf Binance

Am 29. Oktober um 16:00 Uhr Eastern Time gelang es nordkoreanischen Hackern, Binance um 6,3 Milliarden Dollar zu erleichtern – der größte Hack aller Zeiten, nicht nur im Krypto-Bereich. Zum Glück wurde rund die Hälfte eingefroren, aber der Vorfall bleibt beispiellos.

Wie der Hack ablief

• Ein infizierter Laptop eines Entwicklers war der Einstiegspunkt. Neun von zehn großen Angriffen der letzten drei Jahre begannen so.
• Die Hacker erlangten Zugriff auf einen Service-Container, der Transaktionen signieren konnte – vergleichbar mit einem Stift in einer Bank, mit dem Schecks ausgestellt werden.
• Sie signierten 50 Transaktionen vorab mit unterschiedlichen Nonces und nutzten dann eine davon, um das Hot Wallet in ein Smart Wallet umzuwandeln (via EIP-7702).
• Von dort aus leerten sie sämtliche Assets, während weiterhin Einzahlungen hereinkamen, die ebenfalls sofort abgezogen wurden.

Die Rolle von EIP-7702

• EIP-7702 erlaubt einer normalen Krypto-Wallet (EOA), vorübergehend den Code eines Smart Contracts zu leihen.
• Die Hacker nutzten dies, um alle Assets in einer Transaktion abzuziehen – effizienter, aber nicht die Ursache des Hacks.
• Der Hack wäre auch ohne EIP-7702 passiert, es ging nur schneller.

Kernbotschaft

• Der Hack ist eine Geschichte über operative Sicherheit, Schadsoftware und möglicherweise Social Engineering.
• Neue Features wie EIP-7702 vergrößern die Angriffsfläche, aber hier lag der Fehler im fehlenden Schutz der Signaturmöglichkeit.
• Die Community muss aus diesem Vorfall lernen, um zukünftige Angriffe zu verhindern.

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Hören Sie das vollständige Gespräch im Podcast „Unchained“ mit Laura Shin – jeden Montag und Donnerstag live.

Die neue politische Realität

Die Zwischenwahlen 2026 endeten mit einem historischen Sieg der Demokraten, die sowohl das Repräsentantenhaus als auch den Senat eroberten. Dies bricht mit dem politischen Paradigma der letzten Dekade und stellt die Kryptoindustrie vor eine völlig neue Lage.

• Der Clarity Act gilt als tot – die Chance, eine von der Industrie mitgestaltete Marktstruktur zu verabschieden, ist vorerst vertan.

Der interne Machtkampf der Demokraten

Innerhalb der Partei zeichnet sich ein harter Richtungsstreit ab:

• Vergeltungskurs (Warren-Flügel): Elizabeth Warren (neue Vorsitzende des Bankenausschusses) strebt eine aggressive Regulierung und Untersuchungen gegen die Industrie an. Ihr Ansatz wird als „Anti-Crypto-Armee“ beschrieben.
• Pragmatischer Kurs: Eine Welle neuer, jüngerer Abgeordneter (Millennials) will lieber Themen wie Erschwinglichkeit und Korruptionsbekämpfung priorisieren. Dieser Flügel könnte für Kompromisse offen sein.

Wichtigstes Zitat: „Der Extremismus einiger Krypto-Akteure gleicht dem ihrer Antagonistin Elizabeth Warren. Sie sind sich ähnlicher als den Gemäßigten in der Mitte“ (Hufeisentheorie).

Konkrete Bedrohungen für die Industrie

• Marktstrukturgesetz 2.0: Maxine Waters (Finanzdienstleistungen) arbeitet an einem eigenen, deutlich strengeren Gesetzentwurf, der DeFi stark regulieren und die Zuständigkeit der SEC ausweiten soll.
• Genius Act: Das bestehende Stablecoin-Gesetz ist durch die neue Kongressmehrheit in der Umsetzung gefährdet. Durch die Macht des Geldes („Power of the Purse“) können die Demokraten die Arbeit der Aufsichtsbehörden lahmlegen.
• Untersuchungen: Ein zentrales Ziel werden die Krypto-Deals der Trump-Familie sein (Meme-Coins, World Liberty Financial). Dies bietet anderen Unternehmen eine Chance, sich als konstruktive Kräfte zu positionieren.

Strategischer Reset gefragt

Die Experten Mike Katz und Justin Slaughter raten der Industrie dringend zu einem Strategiewechsel:

• Super PACs sind das letzte Mittel. Der Versuch, die Demokraten mit einer Kriegskasse von 56 Millionen Dollar zu beeindrucken, ist gescheitert. Geld kann fehlende politische Substanz und fehlenden guten Willen nicht ersetzen.
• Brücken bauen: Die Industrie muss den Demokraten auf Augenhöhe begegnen und den Nutzen von Krypto in deren Sprache erklären: schnellere Zahlungen, niedrigere Kosten, finanzielle Inklusion.
• Guter Glaube (Good Faith): Die Blockadehaltung der letzten Jahre muss einem konstruktiven Dialog weichen, sonst droht nach einem möglichen Wahlsieg der Demokraten 2028 eine noch feindseligere Regulierung.

Marktmechanismen und aktuelle Situation

• Der Aktienmarkt zeigt sich extrem widerstandsfähig: Trotz Zinsanstiegen (10-jährige Staatsanleihen von 4% auf 5%), höheren Ölpreisen (55 auf 95 USD) und geopolitischen Ereignissen legten Aktien um 11% zu.
• Der Markt ist derzeit der zweitteuerste der Geschichte (nur übertroffen von der Dotcom-Blase), mit einer Dividendenrendite von historisch niedrigen 1%.

Haupttreiber des Marktes

• Passives Investieren dominiert mit 55-60% der Marktaktivität – automatische Käufe durch 401(k)-Pläne und Privatanleger.
• Ausländische Zuflüsse: 1,6 Billionen USD flossen 2025 in den US-Markt.
• Aktienrückkäufe von Unternehmen: ca. 800 Milliarden USD jährlich (inkl. aktienbasierter Vergütung).
• Hypothese des inelastischen Marktes: Jeder investierte Dollar hebt die Marktkapitalisierung um 5–8 USD. Zusammengenommen erklären 2 Billionen USD Zuflüsse einen Anstieg von 10 Billionen USD.

Was müsste für einen echten Crash passieren?

1. Umkehr der 401(k)-Beiträge: Ab 2028 könnten erstmals netto negative Beiträge der Babyboomer anfallen.
2. Panikverkäufe ausländischer Anleger: Sie halten über 20 Billionen USD an US-Vermögenswerten; ein Abzug von 5 Billionen könnte den Markt um 25 Billionen drücken.
3. Stopp der Aktienrückkäufe durch eine Rezession.
4. Negativ-inelastischer Markt: Verkäufe würden den Abwärtstrend verstärken.

• Voraussetzung: Eine schwere Rezession wie 2001/2009 – solange die US-Wirtschaft wächst (4. Quartal beschleunigt), bleibt der Markt stabil.

Ausblick und Strategie

• Mark Spitznagel prognostiziert einen Crash um 2027–2028 mit 80% Einbruch, bleibt aber kurzfristig optimistisch und ist abgesichert.
• Value-Investing-Möglichkeiten bestehen weiterhin: Realty Income (Dividende + Inflationsschutz), Netflix, Kaspi (hohe Dividendenrendite), chinesische Internetaktien (überverkauft).
• Empfehlung: Sich auf Fundamentaldaten konzentrieren und nicht auf Crash-Timing spekulieren. Buffett-Zitat: „Wenn andere weniger vorsichtig sind, sollten wir vorsichtiger sein.“